기업분석 / 한섬(020000) - 온라인과 화장품의 쌍끌이...그리고 다가오는 겨울

기업분석 / 한섬(020000) - 온라인과 화장품의 쌍끌이...그리고 다가오는 겨울(사진 : 더한섬닷컴 캡쳐)

Buy Point

충성도 높은 프리미엄 브랜드

온라인 매출 신장

화장품 브랜드 신규 론칭

 

Sell Point

경기·유행 민감

끝나지 않은 코로나19

화장품 브랜드 '신규' 론칭

 

산업 및 기업개요

국내 패션산업은 저가 대량생산 체제에서 고부가가치 산업으로 변모 중. 특히, Loyalty가 높은 브랜드의 경우 두터운 매니아 층의 꾸준한 구매력과 높은 선호도로 안정세 유지

 

한섬은 현대백화점그룹의 계열사로 여성 의류 제조·판매를 주요 사업으로 영위. TIME(homme), SYSTEM(homme), MINE, SJSJ, LINVIN 등의 프리미엄 브랜드 보유

 

※ 주요 매출 구성

의복류-제품(65.86%), 의복류-상품(33.86%), 의복류-수수료(0.28%)

 

Stock Data(억원, ‘19년)
시가총액	7,463
매출액	12,598
영업이익	1,065
영업이익률	8.46
ROE	8.37
PER vs 업종평균	8.8 vs 29.0

Buy & Sell Point

높은 충성도 + 프리미엄 + 온라인 매출 = 이익률↑ + 코로나 내성

한섬은 TIME(homme), SYSTEM(homme) 등 프리미엄 브랜드를 중심으로 충성도 높은 고객을 보유하고 있음. 코로나19로 인한 ‘사회적 거리 두기’와 가계 소득 감소 등의 악재를 뚫고 1분기 실적 방어에 성공한 요인도 객단가 높은 프리미엄 브랜드와 고소득층의 소득 안정성 덕분. 코로나19로 한섬의 명품 입지가 증명된 셈. 또한, 온라인 쇼핑(더한섬닷컴, H몰)의 성장으로 수익성 강화*와 유통 채널 다변화를 통한 코로나19 내성 확보. 최근 론칭한 온라인 편집샵 이큐엘(EQL)은 온라인 사업 확장에 대한 기업의 의지를 보여줌.

 

* 온라인 채널 영업이익률은 30% 중반 수준(대신증권)

 

여름의 반이 지나감에 따라 고가의 F/W 옷을 중심으로 한 한섬의 투자 매력도는 증대.

 

화장품 브랜드 론칭→ 포트폴리오 다변화 및 성장성 기대

한섬은 클린젠 지분 51%를 인수하면서 화장품 사업 진출을 공식화함. 또한, 현대백화점그룹 차원에서 수직계열화에 기여할 만한 투자 계획 중. 이 경우, 현대백화점그룹이 가진 유통력을 적극 활용할 수 있을 것으로 기대. 화장품 사업은 수익성*이 높은 고부가가치 산업으로 한섬의 포트폴리오 다변화 및 이익률 개선에 긍정적. 기존 브랜드 이미지와의 시너지 효과 기대

 

* 화장품 기업 영업이익률(%, ’17~’19년) : LG생활건강 15.23→15.40→15.31 / 아모레퍼시픽 11.64→9.13→7.67

 

경기·유행에 민감할 수밖에 없는 소비株, 그리고 화장품은 처음

한섬은 프리미엄 라인 중심 브랜드 구조로 타 브랜드보다는 경기 민감성이 비교적 약한 편. 그러나 소비재의 특성상 다른 업종보다는 경기에 민감할 수밖에 없으며, 코로나19 등 경제 활동이 제약되는 환경에서는 백화점 및 아웃렛 매출이 줄어들 수밖에 없음. 단, 더한섬닷컴을 통한 온라인 매출 신장과 코로나19 충격이 완화된 2분기 소비 특성을 보면, 고가 위주의 소비재가 인기를 끌었다는 점을 고려하면 이러한 단점은 제한적으로 작용할 것.

 

또한, 화장품 산업 진출에 대한 기대가 선반영(현재는 기대가 조금 빠진 듯)되어있다는 점을 고려했을 때, 화장품 산업 실패에 대한 리스크도 분명 존재.

 

검토의견

KTC_KANG : "화장품 사업 신규 진입에 따른 기대감이 빠져 현재 주가가 조정 중에 있고 여름이 지나가고 본격적인 F/W 시즌 준비가 시작되기 직전인 지금이 한섬 투자에 적기. 코로나19가 현재 진행 중에 있고 고온다습한 환경이 끝나면 다시 재확산될 우려가 있으나, 한섬의 온라인 채널이 확장되고 있고 주 소비층인 고소득층의 소득 감소 우려는 크지 않기 때문에 영향은 제한적."

 

 

 

▼▼▼한섬 리포트 다운▼▼▼

200731_KTCF_투자제안서(한섬).pdf

0.17MB

 

 

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